감사보고서 읽어 주는 남자 - 동원개발 #2

1편에 이어 2편에서는 동원개발의 재무제표에 대한 이야기를 해보도록 하겠다.

1편 - https://kangalight.tistory.com/43

감사보고서 읽어 주는 남자 - 동원개발 #1

감사보고서 상에서는 요약재무제표도 한눈에 들어오기 힘들어 수익성 분석은 네이버 증권의 자료로 시작하고 상세내역에 대해서는 감사보고서의 내용을 참조하며 이야기를 풀어가도록 하겠다.

 

1. 수익성 분석

 1) 영업이익 및 매출액

  - 3개년 매출액은 증가세 이나 영업이익률은 19년도에 다소 감소.

 

  - 영업이익률이 감소했다고는 하지만, 16.5%는 타 건설사에 비해 월등한 수치

  - 20년 1분기, 전년 동기 대비 매출액은 감소하였으나 영업이익률은 20%를 훨씬 상회하며 증가

  → 자료에 표기는 못했지만, 분양매출에 대한 마진이 공사 수익에 비해 커서 매출의 구성에 따라 영업이익률의 변동이 있는 편임.

  - 자체 공사로 인해 토지매입부터 분양까지 직접 하기 때문에 높은 마진율을 보임.

  → 동원개발만의 주택사업 노하우를 통해 많은 이익을 남기는 것으로 볼 수 있음.

  → 45년 연속 흑자를 내고 있으며 수주량만 받쳐준다면 지속 수익이 가능한 구조.

 

2) 현금 및 부채비율

  - 당사 현금 및 현금성자산이 4,166억원으로 3,174억원인 시총을 가볍게 눌러줌.

  - 매출채권 1,642억원은 총부채인 1,586억을 상회함.(매출채권 전액 손상없음. 6개월 이하 채권임)

 

 3) 배당성향

  - 시가대비 배당율이 4% 선을 유지하는 가운데, 배당성향도 20% 미만으로 무리한 배당을 하지는 않음.

  - 배당을 더 늘린다 해도 무리 없다고 판단된다

 

 4) OPM/PBR

  - 19년말 기준 : 16.51/0.48 = 34.39, 20년 1분기 기준 : 26.5/0.38 = 69.74

  → 매력도가 높은 성장 사업은 아니지만, 지속적인 영업이익률을 내고 있고 PBR은 동종업계 기준으로도 현저히 낮은 수준임. 수주잔고에 대한 확실성만 있으면 꾸준한 성장 가능성 높음.

 

2. 수주잔고 확인

 1) 2019년 기준

  - 수주잔고 : 1조 1,470억원(사업보고서상 잔고)

  - 5월에만 6,000억원 추가 수주

  - 6월 1,400억원 규모 주택재건 정비사업 공사 도급 계약 체결

  → 향후 2,3년간 먹거리에 대한 걱정은 하지 않아도 됨.

 

3. 종합의견

 1) 높은 영업이익률, 낮은 PBR, 적절한 배당금 - 흔히 말하는 존버 투자가 가능

 2) 불특정 개인들과 나눈 이야기지만, 해운대 비스타 이후 부산에서는 롯데보다 시공능력이 좋다는 평가가 난무

 3) 수주잔고가 빵빵한 가운데 올해 추가 수주량만 년간 매출액을 추월한 수준

 4) 부실 채권이 아직 없으며, 시총을 커버하고도 남는 현금성 자산

 

항상 말씀드리지만, 개인적인 판단에 의한 분석글입니다. 투자에 대한 책임은 스스로에게 있습니다. 조심 또 조심 하시기 바랍니다.