감사보고서 읽어 주는 남자 - 더블유게임즈

1. 배당에 관한 지표

 - 당사는 2017년 이후 350원의 고정적인 현금 배당을 하고 있다.

 - 매출액 및 영업이익률이 폭발적으로 증가 하고 있지만 아직 배당을 늘릴 생각은 없는 것으로 보인다.

  → 한편 DDI를 인수할 당시 차입금을 갚아가고 있는 과정이라 2020년 또는 2021년에는 배당성장의 기대를 가져 본다.

 

2. 사업의 내용

 1) 소셜카지노의 특성

  - 일반적인 모바일게임 시장 같이 새로운 제품의 출시에 혈안이 되지 않고 기존의 유저를 유지 또는 신규 유저를 유치하는 특성을 가진다.

  - 소셜카지노는 이용할 수 있는 플랫폼은 여러개이지만, 모두 현금 등의 재화에 대한 거래가 없는 'Freemium' 모델로 시뮬레이션 상에서만 게임이 진행된다.

  - 무료 코인이 매일 지급되며, 유저가 원할때 결제를 통해 게임머니 충전이 가능하며, 현금으로 환금은 불가능 하다.

 

 2) 소셜 카지노 게임시장 규모(세계)

  - 2019년 현재 소셜 카지노 시장 규모는 56억 달러(약6조7천억원)

  - 향후 연평균 5%의 성장을 통해 2023년에는 68억(약8조2천억원) 달러 시장으로 성장할 것으로 전망

 

3) 경기변동의 특성 및 경쟁상황

  - 경기가 활황일 때는 게임 이용자의 지출 규모가 커지고, 불황시에는 타 산업 이용자가 유입, 경기변동에 큰영향 없음.

  - 전세계 500개 이상 확인, Playtika, Aristocrat이 전세계 시장을 양분

  - 현재 더블유게임즈는 시장점유율 7.9%(4위)까지 성장(2017년 8.7%에서 소폭 감소 했으나 매출 등은 성장세에 있음.)

  - 시장 내 진입장벽이 높아 신규 유입이 극히 드문 분야

 

 4) 자원조달상의 특성

  - 원자재나 대량의 설비투자 없이 기획력과 아이디어로 승부, 고부가가치 산업으로 수급에 대한 특이사항 없음.

  - 특히, 소셜 카지노의 경우 기존의 플랫폼을 유지하여 사업을 확장함으로 타 게임산업에 비해 긍정적.

 

3. 재무제표

 1) 자산 특이사항

   - 무형자산(자산1조원중 9천억이 무형자산)

    : 무형자산 중에서도 영업권이 7천억원.

    : 당 금액은 실체가 존재하지 않으며 사업결합을 통해 취득한 것으로 향후 5년간의 현금흐름추정치를 사용하였고 동 기간을 초과하는 기간에 대한 영구 현금흐름의 산출은 일정 성장률의 가정이 사용.

    : 당기말 기준 회수 가능액이 현금창출단위의 장부금액보다 크므로 영업권의 손상차손이 인식되지 않음.

    → 매년 성장하는 매출액과 30%가 넘는 영업이익률을 고려할 때, 충분히 현금창출 능력이 있는 것으로 확인 된다. 추후 사업과 이익의 규모를 계속 추적해야겠지만 현재로서 무형자산 평가에 대한 리스크는 커보이지 않는다.

 

 2) 부채 특이사항

  - 유동부채 감소

   : 2017년 당시 2천8백억이던 단기차입금을 2019년 현재 400억으로 축소, 이 추세라면 2020년에 해소 가능.

  - 사채금액(3천억)

   : 전환사채 2,100억과 신주인수권부사채 900억. 만기일 2024.05.26(표면이자율 2.5% 보장수익율 5.0%)

   : 당 사채는 전환 및 인수권 행사시, 기명식 보통주로 발행, 행사가액은 293,600원

   → 당 사채 역시 2017년 인수시, 발행되어 행사가액이 현재 주가 대비 높은 수준.

 

 3) 기타 특이사항

   - 소송중인 사건

    : 2018년 4월 12일, 미국 워싱턴주 법상 합법이 아니라는 전제하에 부당이득 반환 요구 소소 제기

    : 소송가액 USD 5백만불, 보고기간 현재 소송 결과 및 영향 예측 불가

    → 정보의 부재로 판단이 어려운 문제이나, 가장 큰 악재가 될 가능성이 있음. 현재 아리스토크랫이 2년전 워싱턴주의 단체소송에 대해 2심 패소 이후 결론이 나옴. 소송가액은 일회성 비용이 되겠지만, 워싱턴주에서 소셜카지노의 서비스를 중단시킬 우려도 존재한다.

 

 4) 매출액 및 기타 분석에 관한 사항

  해당 링크 게시물을 참조(kangalight.tistory.com/38)