감사보고서 읽어 주는 남자 - 아이에스동서 #2
1편 사업성 분석에 이어 재무제표 분석을 해보도록 하겠습니다.
감사보고서 읽어 주는 남자 - 아이에스동서 #1
1. 회사의 개요 1) 1975년 9월에 현대건설(주) 토목사업부로부터 분리/독립되어 벽제 콘크리트(주) 설립되었습니다. 2) 1976년 4월에 동서산업(주)로 상호를 변경하고였고 1986년 `1월에 한국거래소�
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1. 수익성 분석
1) 매출액과 영업이익
- 감사보고서 상에서도 확인했듯이 건설부문의 매출액이 대폭빠지면서 매출액 감소하는 중입니다.
- 자체공사가 줄어들어서 영업이익률도 낮아지는 안좋은 효과를 미치고 있습니다.
- 20년 1분기, 2분기예상까지 영업이익률이 상승중이긴 하지만, 순이익률이 떨어지고 있습니다.
- 1분기 분기보고서를 분석한 결과 건설부문의 수주 잔고에 대한 변화 상황 없습니다.
→ 1편에서도 언급드린바와 같이, 건설부문의 먹거리가 현저하게 줄어가는 상황입니다.
- 다만, 1분기 기준 전년대비 폐기물관련 환경부문 매출이 증가세에 있습니다.
→ 긍정적인 요소는 환경부문의 영업이익률이 20%를 상회합니다. 해당 부문에서 매출액을 증가시킬 요소가 있다면 다시 한번 과거의 영광을 탈환할 수 있는 포인트가 될 수도 있습니다.
: 그럼에도 불구하고 현황은 실적 감소의 추세이기 때문에 투자에 주의를 해야합니다.
2) 부채비율과 당좌비율
- 부채비율 : 126.44%로 부채비율이 늘어나고 있는 추세입니다.
- 당좌비율 : 116.94%로 유동성에 큰 문제는 없습니다.
→ 아직 높은 비율은 아니지만, 늘어나는 부채비율이 매출이 축소되는 악조건에서 발목을 잡는 요소가 될 가능성이 있습니다.
3) OPM/PBR
- 당사 이익의 감소가 PER를 치솟게 만들었습니다. 주가가 높아져서 오른 PER와는 다른 방향으로 주의가 필요합니다.
- PBR은 낮은 수준이나, 이 또한 매출이 급감 및 이익 축소로 시장매력도가 점점 떨어지고 있다고 볼 수 있습니다.
- 19년도 말 기준 OPM/PBR = 6.87/0.93 = 7.38로 완전히 매력도를 잃은 정도는 아니지만, 이정도 값이면 다른 좋은 회사가 워낙 많아 관심이 안가는 수준이라고 볼 수 있습니다.
4) 배당과 배당성향
- 순이익이 급감을 했기때문에 전년비 배당성향을 두배이상 늘렸음에도 주당배당금은 60% 수준에 머물렀습니다.
- 지속적인 매출액 감소추세에서는 이정도 시가배당율이 매력적이라고 할 수 없습니다.
2. 재무상태표 상 이슈사항
1) 자산
- 크게 눈에 띄는 사항은 없으며 고정자산(유/무형, 투자부동산) 전년비 눈에 띄게 증가하였습니다.
- 유/무형자산의 경우 연결범위변동에 따른 금액이 증가된 것으로 큰 이슈 사항은 없습니다.
- 투자부동산의 경우, 재고자산에서 대체된 금액이 845억원으로 판매목적으로 보유하던 토지/건물을 투자부동산으로 자산대체한 것으로 보이며, 이에 따라 운영비용이 증가하여 작년비 5억 이상의 손실이 발생하는 모습을 보여줍니다.
→ 상세한 사항은 기재되어 있지 않으나, 미분양에 따른 투자부동산 대체로 보입니다. 매출감소의 리스크와 더불어 미분양 이슈까지 있어 주의가 필요합니다.
2) 부채
- 기타유동부채가 1천억원 증가를 보이고 있습니다.
→ 분양 및 공사 선수금 등의 금액으로 아직은 큰 이슈는 없어 보입니다.
- 장기차입금 전년비 3,800억원이 증가했습니다.
- '20년도 1분기 말 기준으로도 차입금이 '19년도 말과 같습니다.
→ 이익도 급감하는데 차입금은 늘어간다는 것은 돈맥경화를 우려해야하는 초기단계라고 생각합니다. 아이에스동서가 이제껏 영업을 잘 영위해왔던 회사이지만, 건설부문 매출이 60% 급감하는 가운데 차입금의 규모도 커지고 있어서 향후 사업의 매출액이 증가 또는 회복이 되지 않는 한 투자에 주의를 하실 필요가 있다고 판단됩니다.
