감사보고서 읽어 주는 남자 - 슈피겐코리아 #2
감사보고서 읽어 주는 남자 - 슈피겐코리아 #1
1. 회사의 개요 : 당사는 한국채택국제회계기준(K-IFRS)을 적용하여 연결재무제표를 작성하는 기업으로 당사의 연결 대상 종속법인은 5개사이며, 현황은 아래와 같습니다. 1) 주요사업의 내용 -
kangalight.tistory.com
1편에 이어 2편에서는 재무제표에 대한 분석을 해보도록 하겠습니다.
1. 수익성분석
1) 매출액 및 영업이익
- 당사 매출액은 매년 성장세에 3년간 성장세에 있으며 '20년도 20%이상의 성장세를 예상합니다.
- 여전히 높은 영업이익률을 보여주고 있지만, 매년 감소하는 추세입니다.
(신규 사업분야의 확장에서 오는 손실이 주요 원인으로 보입니다.)
2) ROE와 부채비율
- 부채비율이 10%대라는 것은 차입금이 미미하다고 판단됩니다.
- 부채비율이 낮을 경우, ROE가 신뢰성을 가지므로 별도로 ROA를 고려할 필요가 없습니다.
(자본의 비중이 높기 때문에 자본이 일하는 정도를 잘 보여주기 때문입니다.)
3) 주당배당금 및 배당성향
- 배당을 꾸준히 증가시키려는 회사의 의도가 보입니다.
- 배당성향이 증가하고 있지만, 20%를 넘지않아 전혀 무리가 아니며 오히려 배당의 여력이 남았다고 볼 수 있습니다.
- 외형확장의 과정이니만큼 성공적인 성장 후에 꿀같은 배당을 줄것으로 예측해봅니다.
4) OPM/PBR(영업이익률/주가순자산비율)
- 19년도말 기준 = 14.29/1.04 =13.7 10의 수치가 넘어가므로 매력적인 위치에 포지셔닝 하고 있습니다.
- 다만, 현재 주가 기준으로 환산하면 약 11로 매력도 수치가 낮아졌습니다.
- 3월 이후 주가가 지속 상승하였기 때문에 지속 성장을 가정하면 여전히 매력적인 부분이지만, 반기 보고서에서 재측정하여 매수포인트를 판단할 필요성은 있습니다.
2. 종속기업 재무 현황
1) 종속기업 규모의 증가
- 전기말 대비 19년말 모든 종속기업의 자산/부채 규모가 증가하는 모습을 보이고 있습니다..
2) 신규사업분야에 대한 불확실성
- 슈피겐코리아에게 가장 중요한 불안요소이자 성장의 요소입니다.
- 현재, 3개의 종속기업이 손실을 기록하고 있으며, 2개의 종속기업은 자본잠식 상태에 들어갔습니다.
- 자본 잠식의 규모가 7억을 초과하고 '20년도에도 양전환하지 못한다면 매출액규모가 유지 한다고 하더라고 손실액이 20억을 상회할 것으로 보입니다.
- 슈피겐의 이익에서 20억 손실의 규모가 5% 많게 잡아도 10%미만 인점은 유지력은 확보를 하고 있지만 얼마나 빠른 시간내에 영업정상화를 시키느냐가 성장측면에서 관건으로 보입니다.
- 자본잠식이 계속될 경우, 슈피겐코리아에서 금전대여 결정도 할 수 있는바 지속적인 관찰이 필요합니다.
3. 자산관련 이슈 사항
1) 유동자산(1,862억원, 총자산의 54%)
- 현금성자산 및 금융자산이 1,185억으로 총자산대비 34%로 높은 비중을 차지하고 있습니다..
(유동부채 전액인 361억을 현금만 가지고도 2번 가까이 커버가 가능.)
2) 매출채권 및 재고자산
- 매출액 성장세에 미해서 매출채권 및 재고자산 증가율이 높게 보입니다.
- 특히 재고자산이 전년대비 120억(63%)가 증가하였습니다.
- 매출채권의 경우, 정상범위가 대부분이며 전년대비 손실률을 늘려서 충당금을 보수적으로 잡았습니다.
(매출이 늘어갈수록 채권관리가 중요한 영역이 됩니다. 지속적으로 체크할 필요가 있습니다.)
- 제품과 상품에서 재고수량이 급격히 증가하였습니다. 익년 1분기 자료를 보고 재고추이를 살펴본 필요성이 있습니다.
→ 당사가 비유동자산의 크기가 작아 재고자산의 비중이 총자산의 10%에 육박하지만 제품과 상품 위주의 판매회사로 매출액 대비 큰 금액은 아니라고 판단됩니다. 하지만, 재고관리가 향후 어떻게 되는지는 지속적으로 살펴볼 필요성이 있습니다. 재고를 쌓아둠으로 해서 이익을 좋게 보이게 하는 분식의 수단이 되는 경우도 있기 때문에 분기단위로 체크할 필요성이 있습니다.
3) 그밖에 자산 관련 특이사항 없습니다.
4. 부채관련 이슈 사항
1) 유동부채
- 앞에서 언급드렸듯이, 매입채무, 단기차입금 등 유동부채 전액을 합쳐도 현금만으로도 커버가 가능합니다.
2) 비유동부채
- 당사 장기차입금도 존재하지 않으며, 비유동부채에 큰 이슈사항 없습니다.
5. 종합
1) 매출액 증가세, 높은 영업이익률, 영업이익률을 웃도는 ROE 수익성 관점에서는 굉장히 높은 평가를 합니다.
2) 재무상태도 부채비율이 현저하게 낮고 현금만 가지고도 유동부채를 전액을 커버할 수 있어 굉장히 우수합니다.
3) 사업확장을 위해 종속회사를 양성하는 과정에 있는데 정상적인 손익을 낼 수 있는 단계까지 얼마나 빠르게 끌어올리는지가 관건입니다.
4) 매출액 확장에 동반되는 매출채권과 재고자산 상승의 문제가 눈에 보이나 일시적인 문제인지 결함사항이 될지는 매 분기 검토가 이행되어야 할것으로 판단됩니다.
